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資金面適度寬松 中短期資金利率下行  

    存款準備金率12月5日起下調0.5個百分點,預計一次性釋放約3700億元資金。當日貨幣市場中短期資金利率全線下行,7天回購(R007)加權利率跌至3.29%。市場人士表示,準備金集中退款與財政放款一道,奠定了年底前資金面適度寬松的格局,未來R007加權利率有望進一步向3%靠攏。但春節前后資金壓力將重新顯現,存款準備金率或再次下調。
  由于財政存款無需繳納準備金,目前剔除財政存款后存款余額約75萬億元,下調存準率0.5%對應釋放資金約3700億元。這些資金將由法定準備金轉化為商業銀行可動用的超額準備金。
  分析人士認為,央行此次下調準備金率可能基于兩方面考慮:一是刺激信貸,二是防止資金流失。市場人士表示,目前信貸增長較為疲軟,貨幣乘數已跌至2008年調控末期水平。降低存準率從理論上講可以提高貨幣乘數,但超額準備金向貸款的順利轉化是其必要條件。事實上,目前真正制約信貸增長的是存貸比和資本充足要求。下調準備金率雖能增加銀行超額準備金,但不一定能刺激信貸有效增長。相比之下,超儲規模增加對于銀行體系流動性的補充則立竿見影。
  5日,由于法定準備金集中退款,中短期貨幣市場利率全面走低。隔夜回購、7天回購加權利率分別跌至2.87%和3.29%,分別下行12基點和41基點。目前來看,12月由于有準備金退款和財政放款,年底前資金面總體無憂。據中金公司、民生證券等機構預測,12月銀行超儲資金將增加7000億-8000億元,相應推動超儲率回升1個百分點,銀行體系流動性將保持適度寬松,7天回購利率有望進一步向3%靠攏。
  值得注意的是,明年春節前后銀行超儲率將再度面臨下行壓力,存款準備金率或再次下調。數據顯示,明年1、2月公開市場到期資金僅500億元出頭,中小銀行則需繼續補交準備金接近2000億元,加上1、2月本身處于提現需求、財政回款以及存款基數增長的高峰時期,如果沒有政策外力,屆時銀行超儲率很可能再次下滑。在新增外匯占款下滑的趨勢下,準備金工具已成為調節銀行流動性的唯一有效手段。這意味著,明年1、2月尤其是春節前后將成為準備金率再次下調的重要窗口。

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